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進入10月后，國際原油期貨價格開啟一波下跌行情。截至10月25日收盤，紐約商品交易所12月交貨的輕質原油期貨價格下跌收于每桶85.32美元；12月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格收于每桶93.52美元。相較于二季度的高點，目前，兩油價格已下跌約20%，但仍大幅高于去年同期水平。市場人士分析認為，供需天平倒轉是當前油價走勢回調的主要因素。此外，美元的走強和石油輸出國組織(OPEC)與美國就產量進行的博弈，都在短期內對國際油價形成壓制。不過，歐美對俄羅斯制裁帶來的俄石油供應不確定性仍存，將限制油價的下行空間。

從最基本的經濟學原理而言，供求關系決定商品價格。全球三大石油機構近期都下調了2022年度需求預期。OPEC在本月發(fā)布的月度石油市場報告中提出，全球經濟增長已經進入了“高度不確定”期，宏觀經濟環(huán)境惡化。高通脹、主要國家采取財政緊縮政策、利率上調、供應鏈問題持續(xù)對全球經濟構成的挑戰(zhàn)加大。與此同時，全球還面臨地緣政治風險、疫情防控限制，北半球今冬還可能出現疫情新高峰等客觀難題?？紤]到這些客觀因素，OPEC下調了2022年世界石油需求增長預期，這也是自4月以來的第4次下調。

OPEC預計，2022年全球原油需求增速預期為264萬桶/日，此前為310萬桶/日；預計2023年全球原油需求增速預期為234萬桶/日，較此前預期減少36萬桶，至1.0202億桶。而另兩大能源機構美國能源信息署(EIA)和國際能源署(IEA)雖然下調的幅度沒有那么大，卻也顯示了整體市場對需求的不樂觀。南華期貨咨詢服務部能化總監(jiān)戴一帆表示，原油價格近期連續(xù)下跌，其主要原因是市場關注重點重回對需求的擔憂。日前，歐美和新加坡市場汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價缺乏需求端的支撐，美聯儲“鷹”派信息不斷，市場對經濟預期愈加悲觀，市場對需求端的憂慮重新主導油價。

與此同時，OPEC與美國就產量問題的博弈仍在持續(xù)。OPEC及其產油盟國組成的“OPEC+”在本月的維也納會議上，意外宣布減產200萬桶/日，以穩(wěn)定油價。這是一次幅度相當大的減產，也是數月來穩(wěn)步增產之后政策的明顯反轉。此舉引發(fā)了美國的強烈抨擊，美國總統(tǒng)拜登表示，美國需要重新評估與沙特的關系。美國認為，作為一直以來的盟友，沙特此舉無異于“站隊”俄羅斯。沙特反駁稱，減產完全是出于“經濟考量”，為的是穩(wěn)定市場，并不含有政治因素?！癘PEC+”成員國也紛紛表態(tài)支持減產，稱此舉是為了保持石油市場的平衡與穩(wěn)定。海通期貨能源化工研究負責人楊安表示，對于“OPEC+”的減產，美國反應激烈，拜登政府表達了強烈不滿，會考慮對“OPEC+”減產推出反制措施，這讓不少投資者對“OPEC+”跟美國之間的博弈保持觀望態(tài)勢，沖抵了一部分投資者做多意愿。事實上，拜登已宣布，從美國戰(zhàn)略石油儲備中再釋放1500萬桶原油，并表示，他已要求他的團隊準備好在必要時進一步釋放油儲，以控制汽油價格。

值得注意的是，雖然發(fā)出了減產宣言，但沙特11月的出口量并沒有明顯減少的跡象。拜登的高級能源顧問阿莫斯·霍克斯坦日前表示，“OPEC+”預計實際減產數量僅為計劃的四分之一左右。申萬期貨能源分析師董超分析稱，雖然“OPEC+”將在11月開始減產200萬桶/日，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購合同的時候均能足額滿足，這說明沙特減產的份額將通過減少自身需求以及從俄羅斯進口抵消，對國際原油供需影響沒有想象的大。因此，對國際油價的提振作用十分有限。

此外，美聯儲持續(xù)激進加息，流動性將進一步收緊以及全球經濟下行壓力增大均施壓大宗商品市場，大宗商品表現疲弱，這也對油價形成了壓制，推動了油價下跌。今年以來，美聯儲已累計加息300個基點，聯邦基金利率目標區(qū)間已升到3%至3.25%。美聯儲持續(xù)加息帶來了美元匯率快速上漲。目前，美元指數徘徊在110的高位，較年初上漲近16%。這也使得美元以外的投資者購買以美元計價的商品期貨成本增加，從而抑制了需求。

不過，歐美對俄羅斯制裁帶來的俄石油供應不確定性仍存，這將限制油價的下行空間。自俄烏沖突爆發(fā)以來，歐美國家對俄羅斯制裁持續(xù)加碼，尤其是在能源領域。9月，七國集團(G7)再出新規(guī)，預計在12月5日之前對俄羅斯的石油價格設置上限，以遏制其能源出口收入。對此，IEA總干事法提赫·比羅爾表示擔憂，隨著全球液化天然氣市場趨緊和主要石油生產國削減供應，世界已經陷入了“第一次真正的全球能源危機”。在G7國家準備對俄羅斯石油設置價格上限的情況下，世界仍然需要俄羅斯絕大部分石油流入市場。他提道，樂觀的情況下，也需要保證俄羅斯80%至90%的石油流入市場，才能滿足全球石油需求。

總體而言，未來全球經濟增長仍不樂觀，美聯儲加息趨勢仍未結束，美元依舊維持強勢，市場分析普遍認為原油后市仍將以下跌為主。但由于“OPEC+”減產，俄羅斯供應存在不確定性，全球原油市場缺乏邊際產量增長，全球原油庫存維持低位，伴隨著風險事件的推動，原油價格或將呈現階段性反彈。

關鍵詞： 大幅下跌 國際油價